| 2010年的几出商业大戏中，资本扮演野蛮人的角色十分出彩，搞得企业创始团队焦头烂额。而搜房却是产业与资本共生共荣的正面典型，在与资本的合作博弈中游刃有余：既能借资本之力“野蛮生长”，又能在“引狼入室”之后与其和谐共舞。 -文/本刊记者 丁保祥 背影挺得很直，站如松式的那种。转过身来的莫天全头发贴在前额，略显疲惫，辗转几个城市会后略显疲惫。不过开口后的搜房掌门人瞬间显得精力充沛，笑容窜上眼角：“直接进主题吧”，没有寒暄，他的时间排得很紧张。这一副笑容也要出现在当天晚上的答谢晚宴。 已是深冬。一些诸如限购令的调控政策在地产商耳边唠叨着，莫天全少不了要和地产商客户们讨论来年的光景，顺便也会分享一下搜房的财技运作——对地产商来讲，圈钱比拿地更能调动晚餐的胃口。 是的，莫天全曾先后借IDG、高盛等多家投资方之力迅速崛起，而且与这些“野蛮人”的合作游刃有余，只有共赢，没有内伤。背靠沙发，直迎着你的目光，资本的话题对莫天全来说毫无心虚之处。 天使的盲从 1999年，莫天全正式创立搜房网，致力于用“房地产+互联网+资讯”模式来打造一个权威的信息平台。成立之初，网站仅有一个概念，缺人，更缺钱！在那个时代，互联网的创业成本远比现在高得多，网络基础设施性能落后，费用却又相当昂贵，而且互联网人才奇缺。市场也对“互联网＋房地产”的业务组合感到有些陌生，网站的数据库、信息和报告并不怎么受市场欢迎。苛刻的生存环境下，搜房网每天都需要资金输血。 应该找一笔天使投资！在朋友的帮助下，莫天全约了IDG资本的合伙人周全、林栋梁一起吃了顿饭。酒过三巡，莫天全掏出一张便签纸，开始给周林二人描绘搜房网的架构和商业计划。也许是因为周林二人对莫天全的运营能力已有所认同，也许是因为搜房网的概念确实诱人，总之，在饭后IDG给莫天全掏了100万美元，拿到了搜房20%的股份。搜房网从此有了一个坚定的跟随者。 搜房创立的第二年，全球互联网泡沫开始破裂。与诸多饱含创业理想的互联网企业一样，概念虽然落地却迟迟未有产出，搜房网就像遭遇霜冻的幼苗，奄奄一息。最痛苦的时期到来了！ 在青黄不接的时候，工资的发放非常紧张，莫天全很害怕员工的斗志就此消亡。一般的PE都喜欢“锦上添花”，少有“雪中送炭”之举。此时的IDG却主动给搜房网提供了无息的过桥贷款，虽然钱不多，50万元、100万元，但是让搜房度过了最困难的时期。有许多质地优良的企业，往往只是因为一道坎没过去，就此消亡。 多年以后的今天，莫天全直接坦言：“我不知道IDG对其他项目公司怎么样，但对于我，他们的支持达到了一种盲目相信的状态。不管我做什么，不管我做的对还是不对，IDG都相信我做的是对的。”不仅是资本，在搜房网的发展战略和融资中，IDG都给了不少战略性的意见。创业的初期，有一个能够满足各方面战略需求的投资人，会给企业带来难以量化的财富。 在诸多老外朋友的眼中，莫天全是一个会中国功夫的厉害人物，如果再深入一点，他们就会明白中国功夫骨子里藏有一种江湖道义。在莫天全身上押注，IDG赌对了，赌赢的酬金是近2亿美元的财富。2006年6月，澳洲电讯注资搜房网时，IDG向前者转让了搜房网超过10%的股份，套现4500万美元。剩余约9%的股份，IDG一直持有至现在。按照搜房网上市当月的市值估算，这部分股权大约价值1.5亿美元。再加上每年的股权分红，粗略计算IDG已在搜房网身上赚得2亿美元，资本增殖约200倍！ 搜房网最坚定的支持者，也变成了最大的受益者。 借来的行业第一 房地产的地域性比较强，以房产信息为主营业务的搜房网注定要向各地城市扩张布局。抢在同行之前抢占一些蓝海城市，占领制高点，既可以压制对手的生存空间，同时又能通过规模效应来提升业绩。莫天全拿出一张中国地图，圈出北京、上海、深圳、重庆等大城市，计划在这些城市进行一轮扩张。但是IDG投入的100万美元只能让搜房启动北京城的业务，再融资势在必行。 最初关联产业的上市公司是莫天全的首选融资对象，因为上市公司通常都急需好的项目来做大业绩。怀揣搜房网的发展规划图，莫天全走访了许多上市公司。但是这张标注详细的地图效果图不完全如以前的那张便签纸，在香港转了一圈，莫天全没有拿到一分钱。 这时候，IDG建议让莫天全去寻找专业的投资机构。大环境不好的情况下，产业资本只会更为小心谨慎，而专业的投资机构却乐于在退潮的时候寻找最漂亮的贝壳。此番建议激发了莫天全的商业能量，他把目标从上市公司转向了知名的投资机构：高盛、美林、摩根士丹利……炸药的引爆只需要一根引信。他进入了角色，要导演一场经典的融资案例。 拿着地图讲故事，描述尚未实现的远景，这种手段既然不易得到投资，那么如果地图标注的都是既成事实，搜房网已经是个全国布局的房地产网站，再去找投资商还有什么心虚之处？莫天全飞赴各地，用三个月内资金到账的承诺，企图收购一些知名的房地产网站。三个月之后如果资金不能到账，网站仍归对方，莫天全还要做出赔偿。这对收购对象来讲，只要自己想卖，那就是稳赚不赔的生意。 于是国内几家较大的地产网站都到了搜房的名下，搜房成了“理所当然”的行业第一。转头再找到投资机构，将公司“现成”的规模与实力一一展示，再加上对搜房的全国远景描述，投行们的胃口顿时被吊了起来……一个月之后，高盛注资搜房500万美金，收购了后者30%的股份。戴着黑边眼镜，莫天全看似学者味十足，其实骨子里也有着商人的狡黠。 搜房网随即启动了第一轮扩张，北京、上海、深圳、重庆、香港、天津等地的分公司相继成立，网站已经具备了大型地产门户的雏形。高盛的投资让搜房的商业模式逐渐清晰，并且在一线大城市当中站稳了脚跟。 2002年，高盛全球战略收缩，撤出了对阿里巴巴[15.72 4.66%]、搜房网、硅谷动力的投资，莫天全与其他股东回购了搜房的股份。此次投资，高盛的获利情况并没有对外透露，但有报道称：“在2006年，高盛出售其持有的10%股权顺利退出，获得约4500到5000万美元的回报。”可见高盛第一次撤资并未完全撤出。 除了此次套现之外，高盛还是搜房2010年IPO的承销商，这两项收益加起来绝不会是个小数目。高盛虽然在注资时被“忽悠”了，但对此收益，这绝不是亏本买卖。 高盛的注资对搜房的最大意义不是“雪中送炭”，“高盛把搜房带进了投行的圈子”，莫天全对记者如是说。各大投资机构都已经注意到了莫天全和搜房网，这为搜房网的以后的融资提供了诸多便利。 聪明人的对赌 2005年，房价在国家政策的调控下不降反升，房地产业正在激发着中国经济的一轮牛市。这年，搜房斥巨资买下网易地产频道的经营权。此举既是借门户网站之力提高自己的影响力，又是顺便减少竞争对手，甚至将合作方的地产业务实力大幅削弱的有效措施。只是地域和传播渠道的扩张又给搜房带来了资本压力。 着眼于全国布局的莫天全头脑很清晰，搜房此时的需求不只是资金，而且需要与规模扩张相伴随的人才资源，更需要与扩张相匹配的战略合作伙伴。能够带来商业理念和战略支持的投资方是莫天全的搜寻目标。 “和优秀的人一起共事”是莫天全的习惯。物以类聚，人以群分，他很自然地被介绍到了一个聪明人的饭局上：约翰•麦克贝恩(John Mcbain)，全球最大的分众广告传媒企业Trader Classified Media的老板。记者提及此人时，莫天全会心地一笑，在他眼里，麦克贝恩是世界上最为聪明的企业家之一：“我和John在很多问题上的看法是一致的，思维方式也相似，但是我们在做事的风格上却是互补的，我更喜欢专注踏实地做一件事，而麦克贝恩想法多，行动力强，是一个很有速度的人。” 两人脾气相投，一见如故。 两人见面的第一天，就像莫天全以前画图给IDG一样，麦克贝恩也在餐桌上画起图来，而且画的是一个很大的饼——搜房全球架构图：“我可以把20多个国家的房地产业务全部并入到搜房，把搜房做成全球性公司，然后拿到纳斯达克上市，搜房的价值一定会剧增。”乍听此言，正在考虑规模扩张的莫天全一下子就兴奋起来，按照麦克贝恩的设想，搜房似乎一下子就可以实现全球化。 领导人的脾胃相投，企业间的战略协作空间巨大，两家企业走到一起做“搜房全球”似乎是水到渠成的事情。但是，仔细想一下，这个饼画得有些太大了。搜房在国内都没有完全做好，哪有精力再去管理国外的项目？人才与资金的匮乏的情况下，规模的过度扩张不会给搜房带来任何好处。莫天全拒绝了这种合作方式，但是处在关键成长期的搜房需要一个能提供公司治理、长远发展和规划建议的合作伙伴。像Trader这种具备全球传媒视野的企业能够为搜房提供战略、技术还有资金的支持，一旦错过了就十分可惜。更何况头脑灵活富于创新的麦克贝恩更是深深吸引着莫天全。他并不知道麦克贝恩和Trader以后会给搜房带来什么，但他有一种商人的直觉：“和优秀的人，优秀的公司合作，总会有好处”。 在合并和拒绝之间有没有一条中间路径？ 2005年7月，Trader公司以2250万美元获得搜房网15%的股权，外加一纸有利于己方的对赌协议，麦克贝恩本人进入董事会。双方约定如果搜房在未来18个月内没有上市，允许Trader在两年内再投资1.7亿美元，增持搜房网股份至100%。如果搜房在此期间上市，Trader将以同样价格得到45%的股份。做了这么大的让步是为了让麦克贝恩能够为搜房倾力投入，出更大的力气，莫天全这次押了一宝。当时有人认为莫天全可能有了将搜房上市套现走人的打算。 牺牲个人权益也好，套现走人也罢，无论怎样，莫天全此举都让搜房的成长有了质的飞跃。Trader的注资让搜房启动了第四轮扩张，郑州、合肥、厦门等地的分公司相继成立。搜房在全国各地的大城市都渐渐成长为主流的地产信息平台。 不过在签订协议后的18月内，搜房网并没有上市，搜房网的股份也没有完全被Trader收购，一场规模更为巨大的融资将这次对赌化于无形。 没有控制权的大股东 2006年初，搜房网已经在40多个城市设立全资分公司。这一年，搜房正在执行“百城战略”：2008年之前，在国内100个城市覆盖到位，而且不是简单的网站的覆盖到位，也包括地面信息搜集、运营管理以及客户服务等团队的打造完善。 专注新房、二手房信息、市场数据的同时，搜房又进入了家居建材领域，围绕房产进行多元化经营。一张铺就全国大中城市的网，一条纵向的房产信息产业链正织就着搜房网的未来格局。 此时的麦克贝恩却萌生去意。也许是他感觉到自己对中国市场难以驾驭，也许是如莫天全所说，麦克贝恩已决定从商业抽身，全力投入非洲的公益事业。总之，麦克贝恩在对赌未完成之时就已经提前离场——一次三方共赢的收购让他满意而去。 麦克贝恩有意为搜房引入一个新的投资方澳洲电讯——澳大利亚最大的电讯公司，唯一的国有企业。 当时，澳洲电讯亦打算在中国投资一批垂直门户网站，但是要求对搜房网进行绝对控股，以便将其纳入自己的全球商业体系，进而谋划在中国的整体布局；聪明人麦克贝恩则是想把自己的股份一并卖给澳洲电讯，自己抽身退出，专心致力于慈善事业；莫天全却是想引入澳洲电讯的资金、技术以及战略扶持，顺便摆脱掉与麦克贝恩的对赌协议。澳洲电讯提供了一个很难让莫天全拒绝的报价：2.54亿美元，即使按照搜房当时的业绩规模来上市，搜房也不容易拿到如此数额的资金。 一番协调后，最终的结果是，澳洲电讯用2.54亿美元收购了搜房网51%的股份，取得绝对控股地位；麦克贝恩将手中的股份卖给澳洲电讯，套现9000万美元，获4倍收益，同时对赌协议作废；莫天全出让部分股权，但在董事会手握两票，带领中方团队掌握公司的控制权。 在这交易中，莫天全对未来做了布局。虽然失去了控股地位，但当初对赌输给麦克贝恩，结局也不过如此。通过新股东的引入，则借机重新敲定了大股东的注资条件，做出确保控制权和单独上市的约定。前者是为了避免资本挟持的被动局面，后者则是给包括澳洲电讯在内的投资方一个退出的机制，为4年后精彩的IPO运作留了一个伏笔。 在大股东的资金、技术支持下，搜房的扩张势如破竹。2006年开始，中国的地产行业渐渐步入了一个高潮期，搜房网紧接着进行了第五和第六轮的全国扩张，已经在全国近百个城市开设了分公司，成为国内第一大地产信息平台。 各取所需的IPO 2006～2008年全国的房地产火得一塌糊涂。 澳洲电讯在中国继续着收购步伐，想建立一个垂直行业门户网络体系，对搜房想做体系内的要求。但莫天全已经不再是对投资方言听计从的初级创业者，对搜房网的发展计划，他萌发了诸多新的打算。尽管双方从未曝出争执不下的矛盾，但是外界猜测搜房网与大股东之间还是会有一些分歧。 双方在静静地等待着分手的催化剂。2010年，国美、阿里巴巴[15.72 4.66%]、智联招聘等几家企业与资方的争执，也给莫天全心里投下了一丝阴影：“我们基本上没什么分歧，但总像是一个定时炸弹”。同时，澳洲电讯也被政府强制拆分，对全球业务的部署开始有所调整，充满着不稳定因素。莫天全还是希望给自己的控制权加个保险，最好的结果莫过于通过IPO引进新的投资人，削弱澳洲电讯的影响力，重新夺回控股权；而澳洲电讯在的全球业务被打乱后，在中国的多项投资也不见起色，开始逐渐萌生退意，通过上市IPO高位退出，是它的最佳选择。 上市，众望所归！2010年9月17日，搜房网于美国纽交所成功上市，发行价42.50美元，上市首日开盘价67美元，收盘价73.50美元，较发行价上涨72.9%。 搜房网的IPO包含了三个过程，一个是IPO，一个是MBO，还有一个是引入新的私募股权投资机构的谈判。澳洲电讯和泛大西洋[17.98 -2.49%]资本、安佰深基金及莫天全达成协议，澳洲电讯分别售给前两者各15347720股A级股票，以及向莫天全出售888888股A级股票，转让将在IPO中生效。 在IPO之后，莫天全持股比例约为30%，泛大西洋资本和安佰深基金则各以20%的持股比例并列第二。澳洲电讯账面套现4.387亿美元，净赚1.847亿美元。 简而言之，整个MBO的过程就是，搜房网管理层通过IPO的综合资本安排，以近5亿美元的价格，收购了澳洲电讯在搜房网的股份，成功地实现了MBO。 莫天全不仅让自己重新回到了大股东的地位，而且让各投资方在闷声发大财的快感中套现退出，几方面各取所需。熊晓鸽评价说：“这是能写到教科书里的成功MBO案例，没有造成社会负面影响的MBO案例。” 为别人做企业？ 从前期股权投资的四家投资机构，到IPO的承销商瑞士银行、摩根大通、美林和德意志银行，再到后期的机构股东泛大西洋[17.98 -2.49%]资本、安佰深基金，搜房与大多数世界知名投资机构都有过深度合作。 在合作的过程当中，搜房网让出过控股地位，也搞过有惊无险的对赌协议，既能借资本之力强势崛起，又能在与“野蛮人”合作中进退自如。这与莫天全个人智慧大有关系。 一切合作都要在既定的游戏规则下展开。当澳洲电讯成为搜房大股东的时候，莫天全与其事先约定，自己在董事会中要手握两票。如此一来，莫天全和其他中方代表在董事会实力占优，公司的控制权和管理权仍旧由搜房原有的团队掌握。这就保证了投资方不会随便按照自己的意志来驾驭公司。此外，搜房日后单独上市的约定，也为双方的好聚好散铺就了基础，规避了澳洲电讯直接将公司吞掉的风险。 “要跟投资方的决策人保持畅通的联系。”要跟决策者打交道，通过中间人的方式来沟通会带来诸多不便，沟通效率低下，而且沟通内容容易被曲解。从IDG的周全，到Trader的麦克贝恩，再到澳洲电讯的前后两任CEO，莫天全都与他们保持良好的私人关系，重要的事情往往都是一对一坐下来直接沟通。双方的专业水准都在同一高度，彼此一讲大家都会明白，省去了许多不必要的麻烦。投资方也能够很快明白对企业什么时候该出手援助，什么地方却绝对不能插手干涉。 “要耐得住煎熬，要学会忍耐和等待”，摊开双手，莫天全给搜房做了如此总结。搜房网的壮大过程中，在2004年、2006年、2008年都有机会上市，但是因为种种原因都放弃了。与澳洲电讯相处的四年中，观念的分歧终究难免，但莫天全四年来一直在和他们谈判，谈IPO的价格，谈MBO的方式。等IPO的时机到了，也就熬到头了。“我们是熬出来的，也是等出来的，这个熬加上等，等于我们和平发展”，莫天全如此概括搜房网的11年的发展历程。 最根本的，是要把公司的业绩做好，给投资方利益。在搜房网的分红面前，投资方没有一点脾气，和搜房网合作的投资方都赚了。IDG获得200倍的收益，Trader的2250万美元翻了4倍，澳洲电讯分红加套现，获利超过2亿美元。 尽管是搜房的创始人，莫天全却只把自己放在经理人的位置。为股东的利润着想，把搜房做成别人的企业是他的一套理论。莫天全常拿GE举例子，在纽交所上市的GE属于谁很难说清楚，但是这并不影响GE成长为一家伟大的企业。“我一直在努力让搜房变成别人的，这个过程挺不容易。搜房现在正处于成为别人的公司的过程中，绝大部分已经变成别人的了。有一天我会突然发觉自己已经把这家公司交给别人了，开始给别人打工了，那也没什么不好。” 虽然莫天全的MBO行为似乎与此有所不符，但是一种包容的心态，一种积极利用各方面资源推动企业发展，让各方实现共赢的心态，绝对是搜房所需。莫天全所在乎的只是搜房网这个企业的前途与方向，MBO也只是他实现对公司控制权掌控的一种方式，他也可以选择其他的掌控方式。但在所有权方面，已上市的搜房已经染上了公众企业的色彩。- 注：搜房上市后，莫天全通过Media Partner科技公司和Next Decade投资公司持有搜房29.5%的股份。 |
